首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.60元。专利风险解除，ABC组件全球化扩张在即。
报告对公司未来股价持看多观点。认为公司25年业绩已明显改善，专利风险解除后，26年有望持续向好。
增持
首次覆盖给予“增持”评级。
17.60元
预计公司2026年归母净利润10.64亿元，给予2026年35x PE估值。
2025年归母净利润预计亏损12-19亿元，同比亏损明显减少。核心驱动在于ABC组件销售量同比翻倍以上增长，在国内外市场占有率与知名度持续提升。
洞见：亏损收窄主要源于高价值ABC产品的放量，显示产品结构调整初见成效。
与Maxeon签订《专利许可协议》，获得除美国外全球BC电池及组件专利授权，许可费总计16.5亿元分五年支付。
洞见：此协议扫清了公司BC产品全球销售（除美国）的法律障碍，是未来增长的核心前提。
凭借ABC产品无银、少银的成本优势拓展全球市场。在欧盟高端分布式市场领先，并积极拓展澳新、日韩等市场。2025年Q3在英国和澳洲市场组件销量增幅排名第一。
洞见：成本优势是公司在激烈竞争中获取海外超额收益的关键，高价值市场布局有望提升整体盈利能力。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为 -14.97 / 10.64 / 15.50 亿元，对应EPS分别为 -0.71 / 0.50 / 0.73 元。
估值逻辑：采用相对估值法，参考可比公司，给予公司2026年35倍PE，从而得出目标价。
关键跟踪指标与时间框架： 未来1-2年需紧密跟踪ABC组件季度出货量及毛利率变化、海外市场（尤其欧洲）份额数据、以及行业价格与供需格局。专利协议的执行情况亦是短期重要观察点。