牛市下半场的战略修正

核心结论

作者判断，自2024年9月24日（“924牛市”）开启的行情，其上半场（估值修复+资金驱动）已于2026年1月结束，市场正全面进入下半场（业绩驱动+结构分化）。投资战略需相应修正：锁定前期利润、降低单一行业风险、通过组合配置分担风险，并聚焦于未来6个月业绩确定性高的板块。

为何牛市上半场已结束？

核心定义：上半场 = 政策驱动 + 资金驱动 + 估值修复。

四大维度验证：

• 估值维度：A股整体PE从18.3倍修复至28.7倍（+56.8%），接近历史70分位，修复基本完成。
• 业绩维度：2025年A股净利润增速达32.1%，业绩与股价相关系数从0.32升至0.78，成为股价核心锚点。
• 资金结构：从散户资金主导（净流入8500亿）转向机构资金主导（北向+长线资金净流入超1300亿）。
• 市场风格：从普涨转为分化，2026年1月下跌股票（2896只）多于上涨股票（2453只）。

标志性信号：有色板块冲高后史诗级大跌、业绩预告验证期、资金流向转变、市场分化加剧、政策从全面宽松转向精准滴灌。

1月操作复盘与账户情况

大账户（长线投资）：1月收益率+7.67%，年度目标完成30%。核心操作是大幅止盈减仓有色板块，将约1600万利润转出存银行，实现“用利润奔跑”。持仓从有色占比80%调整为：有色42% + 红利/石化15% + ETF 7% + 红利股20% + 风能锂电14%。

小账户（追求弹性）：1月收益率+16.2%，持仓分散于有色、风能、石化、锂电、半导体封测、商业航天、谷歌产业链等。

牛市下半场贝塔判断（未来6个月）

作者运用贝叶斯概率理论，结合产业逻辑与业绩证据，对未来6个月可能成为主线贝塔的板块进行排序：

清晰结论： 有色 ≥ 化工 > 储能 > 商业航天 > 半导体硬件。

重点目标标的（核心阿尔法）

以下为作者在各贝塔板块中筛选出的具体股票及其核心逻辑：

第一贝塔：有色（金铜银铝）

• 紫金矿业 (SH601899)
  黄金+铜双龙头，刚果（金）铜矿产能释放，受益铜价高位，预计2026年中报净利润同比增60%+，PE18倍，是板块核心压舱石。
• 中国黄金国际 (02099)
  纯贵金属标的，直接受益金价上涨，预计2026年中报净利润同比增速70%+，是贵金属价格上涨的弹性标的。
• 洛阳钼业 (SH603993)
  全球钼、钴龙头，布局铜金资源，铜产能释放叠加钴价上涨，预计中报净利润同比增50%+，PE15倍。
• 江西铜业 (SH600362)
  国内铜加工龙头，铜价高位带动加工费回升，预计中报净利润同比增65%+，PE14倍，估值低于行业平均。
• 中国宏桥 (01378) / 中国铝业 (SH601600)
  国内铝双龙头，分别具备成本优势和资源优势，受益铝价上涨，预计中报净利润同比均增40%+。

第二贝塔：化工

• 恒力石化 (SH600346)
  国内炼化龙头，受益油价筑底反弹与产品价差扩大，预计中报净利润同比增45%+，PE16-18倍，处于历史低位。
• 万华化学 (SH600309)
  全球MDI龙头，MDI价格随行业景气回升，新产能释放，预计中报净利润同比增50%+，PE20倍。
• 云天化 (SH600096)
  国内磷矿龙头，受益磷酸铁锂需求及高品位磷矿稀缺，预计中报净利润同比增58%+，PE12倍。
• 粤桂股份 (SZ000833)
  磷矿+硫铁矿双主业，受益磷矿价格高位，预计中报净利润同比增60%+，市值小，弹性高。

第三贝塔：储能（电网设备/风能）

• 中国西电 (SH601179)
  特高压核心设备龙头，订单饱满，预计中报净利润同比增50%+，PE18倍。
• 大金重工 (SZ002487)
  全球风机塔筒龙头，受益海上风电装机翻倍，订单排期至Q4，预计中报净利润同比增55%+，PE20倍。

第四贝塔：商业航天

• 乾照光电 (SZ300102)
  为商业航天卫星提供核心外延片，已获星网订单，预计中报净利润同比增40%+。
• 中材科技 (SZ002080)
  航天复合材料龙头，受益民营火箭发射次数提升，预计中报净利润同比增35%+。

第五贝塔：半导体硬件及封测+谷歌产业链

• 赛微电子 (SZ300456)
  与谷歌合作开发AI芯片晶圆制造，若合作落地将带来业绩爆发，预计中报净利润同比增45%+。
• 华峰测控 (SH688200)
  半导体测试设备龙头，聚焦测试环节，业绩确定性最强。

2月及未来6个月操作策略

资金策略：每月初将部分收益转出至银行。大账户保持2000万为基础资金，小账户保持150万为基础资金。

大账户操作：逢反弹继续降低有色（金铜铝）仓位至25%左右。增配电网设备、半导体封测标的及红利股。

小账户操作：进行全面调仓，进一步分散。目标持仓结构：有色金15% + 化工20% + 商业航天25% + 风能23% + 电网设备10% + 封测（华峰）7%。