洛阳钼业-研报-辉立证券

业绩首破200亿，战略收购开启“铜金双极”新篇章，上调至“买入”评级，目标价26.97港元。

核心观点与投资建议

券商观点与操作建议

分析师对洛阳钼业未来股价持看多观点。

操作建议（研报原文观点）：买入

目标价：26.97 港元

核心结论：公司2025年盈利创历史新高，并成功通过收购切入黄金核心主业，形成“铜金双极”战略驱动，未来在铜钴供需偏紧及金价高位背景下，增长确定性强。

关键跟踪指标与时间框架

  • 关键指标：铜、钴、黄金产量达成率；主要产品（铜、钴、金）市场价格；公司降本增效成果。
  • 时间框架：关注2026年各季度产量指引完成情况，以及黄金业务整合进展与盈利贡献。

洞见：从“产量指引”到“实际兑现”的进度，是验证公司运营能力和战略执行力的关键。

业绩亮点与运营透视

历史性突破：2025年归母净利润首次突破200亿元大关，预计达200-208亿元，同比增长47.80%-53.71%，连续五年刷新纪录。

产量全面超预期

各主要产品产量均超额完成年度指引，彰显卓越运营能力：

  • 铜：741,149吨 (完成度118%)，Q4单季近20万吨，产能持续释放。
  • 钴：117,549吨 (完成度107%)。
  • 钼/钨/铌/磷肥：完成度在102%-105%之间，铌产量创历史新高。

增长驱动力解析

  • 量价齐升：主要产品市场行情与公司产量增长共振。
  • 管理赋能：精细化管理、平台型组织架构与降本增效措施成效显现。

洞见：业绩增长并非仅靠周期，内部管理的系统性增强提供了可持续的成长基石。

战略转型：收购巴西金矿

交易核心

以10.15亿美元收购Equinox Gold在巴西的四座在产金矿。

战略意义：标志着“铜金双极”战略关键落地，实现黄金业务从伴生副产向核心主业的跃升。

资产价值与协同

  • 新增产量：约8吨/年。
  • 资源储备：黄金资源量501.3万盎司，储量387.3万盎司。
  • 区域协同：与公司在巴西现有的铌磷业务共享基础设施与管理资源，优化成本。
  • 盈利前景：收购时点金价处历史高位，有望成为长期盈利新引擎。

“铜金双极”战略旨在平衡周期波动，黄金业务的加入提升了盈利的稳定性和想象空间。

财务预测、估值与逻辑

券商财务预测 (2025-2027E)

  • 营收：2241.92 / 2387.08 / 2475.59 亿元
  • EPS：0.95 / 1.15 / 1.28 元
  • BVPS：4.0 / 4.8 / 5.6 元

目标价推导逻辑

基于2026年预测的BVPS为4.8元，给予5倍P/B估值，得出目标价。

核心投资逻辑：

  1. 铜：全球供需偏紧（供应干扰 vs. 电网、AI数据中心需求）。
  2. 钴：刚果（金）出口配额制延续供需偏紧，钴价有望走强。
  3. 黄金：新增产量指引，业务放量将增厚营收与利润。
风险提示

研报中提及的主要风险因素：

  • 价格波动风险：主要产品（铜、钴、钼、金等）市场价格大幅波动。
  • 地缘政治与政策风险：在刚果（金）、巴西、厄瓜多尔等国的运营风险。
  • 金融风险：利率与汇率波动。
  • 运营风险：安全、环保及自然灾害。

洞见：全球化运营在带来机遇的同时，也显著增加了地缘政治与政策的不确定性，需持续跟踪。