中国基础材料 - 研报 - 美银证券

地缘冲突推升黄金与铝价，建议买入紫金矿业、中国铝业等标的

核心结论：中东紧张局势强化黄金避险需求并可能扰乱全球铝供应链，为相关商品及中国龙头公司带来结构性投资机会。

券商观点与操作建议

整体观点

看多

美银证券对黄金和铝板块持积极看法，认为地缘政治风险是核心驱动力。

操作建议（研报原文）

买入 (Buy)

报告对紫金矿业(2899 HK)、中国铝业(2600 HK)等多只股票给予“买入”评级。

时间框架

0-12个月

投资建议基于未来12个月的总回报预期（≥10%）。

投资逻辑与关键数据

重点股票观点与目标价

公司 (代码)	评级	当前价 (约)	目标价 (PO)	核心逻辑与看点
紫金矿业 (2899 HK) Zijin Mining	买入	HK$45.0	HK$56.0	超过50%盈利来自黄金板块；估值不苛刻；受益于金价上涨及自身增长。
紫金黄金 (2259 HK) Zijin Gold Int'l	买入	HK$233.8	HK$280.0	首选标的。预计2026/27年产量增长29%/18%；成本控制优异；并购执行记录良好。
中国铝业 (2600 HK) Chalco	买入	HK$14.14	HK$17.0	对铝价敏感度高；2026年预期市盈率约10倍；股息收益率约5%。
山东黄金 (1787 HK) SD Gold	买入	HK$41.22	HK$52.0	对金价弹性最高（盈利弹性2.9%）；预计产量增长8%。
中国宏桥 (1378 HK) China Hongqiao	买入	HK$35.46	HK$48.0	股息收益率约7%；2026年预期市盈率约8倍。

关键风险提示

黄金相关风险： 金价波动；美联储政策超预期转向；项目投产进度不及预期；紫金矿业部分资产位于地缘政治不稳定地区（非洲、南美）。

铝相关风险： 下游铝消费弱于预期；中国产能天花板政策执行不力；低成本铝土矿/氧化铝进口量超预期增加。

宏观与地缘风险： 中东局势迅速缓和，避险需求消退；全球经济增长大幅放缓，削弱工业金属需求。

关键跟踪指标

商品价格： 国际金价、LME铝价、中国铝现货价格。

地缘政治： 中东局势发展，特别是霍尔木兹海峡通航情况。

公司运营： 上述重点公司的季度产量、成本及项目进展。

宏观政策： 美联储货币政策路径、中国产能管控政策。