投资评级与目标价
港股 (9868.HK)
当前价格: HK$87.70
目标价: HK$100.00
目标日期: 2026年6月30日
美股 (XPEV)
目标日期: 2026年6月30日
操作建议: 增持 (Overweight)
摩根大通认为小鹏汽车正从传统车企转型为AI技术公司，长期应享有估值溢价
四大技术突破
第二代VLA系统
从传统VLA向Vision+Language-Action演进，处理复杂场景能力提升
Robotaxi
2026年Q1加入小鹏Ultra车型，瞄准B2B和B2C双市场
人形机器人IRON
2026年4月商业化，配备全固态电池和82个关节
飞行汽车ARIDGE
"陆地航母"型号获超7000全球订单，2026年交付
核心洞察
小鹏展示出从汽车制造商向AI技术平台转型的清晰路径，四大技术产品均制定了明确的商业化时间表，技术实力获大众汽车认可（2026年采用小鹏VLA技术）。
财务与估值
估值方法
1.5x 远期市销率 + 1.5x EV/销售额
摩根大通尚未将AI相关业务的收入贡献纳入盈利或估值假设
风险提示
与大众合作执行不及预期
合作业务计划执行效果可能低于预期
中国新能源汽车市场竞争加剧
价格竞争可能比预期更激烈
潜在上行催化剂
小鹏与大众在未来产品和技术上的成功合作