长城汽车
研报 - 广发证券
买入评级 | 坦克全球化开启新一轮向上周期，目标价29.07元
坦克品牌的全球化将成为公司新一轮向上发展“新”周期的核心支持变量，进一步打开公司的盈利天花板。
核心结论与操作建议
券商观点与操作建议
券商观点为
看多
。操作建议（研报原文观点）：给予A股和港股均为
“买入”评级
。
核心结论
长城汽车正迎来一轮适合自己的向上发展“新”周期，核心驱动力是坦克品牌的全球化，这将打开公司盈利天花板，并为高端化与新能源转型提供支撑。
投资逻辑与关键观点
顶层优势
掌舵者有定力，追求有质量增长；组织廉洁高效，执行力强；产业链垂直整合，打造“森林生态”。
坦克品牌：国内破圈，海外引领
国内
：
Hi4-Z技术
实现用户破圈，切分城市SUV份额。25年非承载式SUV市场销量
40.9万辆，同比+18.2%
。
海外
：凭借性价比和PHEV技术引领，25年在海外（非美/非美俄）份额达
6.8%/4.0%
，同比提升。预计26-27年出口销量为
7.9万/12.7万辆
。
现金奶牛与腾挪空间
坦克和皮卡业务将继续作为“现金奶牛”，为公司战略转型提供充足的财务缓冲和腾挪空间。
财务、估值与目标价
盈利预测 (EPS)
预计25-27年EPS分别为
1.16元
、
1.94元
、
2.34元
/股，呈现快速增长趋势。
估值方法与目标价
核心推导逻辑
：参考三家可比公司26年平均PE估值15倍，结合公司高端化品牌销量增长及新一轮强产品周期带来的成长性。
A股：29.07元
基于26年15倍PE估值 | 给予“买入”评级
港股：21.90港元
基于26年10倍PE估值 (汇率1.13) | 给予“买入”评级
风险提示
经营与市场风险
销量不及预期
；战略转型不及预期；消费者需求变化风险。
关键跟踪指标
坦克品牌月度销量（尤其海外）、Hi4-Z车型市场反响、公司整体新能源转型进度、季度盈利水平。