核电订单复苏，印尼出口机会与运维服务扩张带来增长潜力
核心结论：哈尔滨电气核电订单正在复苏，印尼出口机会和运维服务扩张将推动未来增长，瑞银看好其作为亚太区首选标的。
三大增长引擎共同推动公司未来发展：核电订单复苏、印尼出口机会和运维服务扩张。
H125核电设备新订单大幅下降，主要由于招标延迟。但自Q325以来，订单已出现反弹，公司预计全年核电订单增长将转为正增长。
印尼计划约7GW新煤电项目，中国设备出口不受政策限制。若哈尔滨电气获得50%市场份额，可能为FY27-29E盈利预测带来约16亿元人民币或9-13%的上行潜力。
公司持续加强现代制造服务（电站运维服务），包括改造、运维和备件供应。哈尔滨电气旨在抓住国内对煤电厂灵活性升级和寿命延长项目日益增长的需求。
估值方法：目标价基于15倍2026年预期市盈率，参考历史交易区间和区域同行。