核心洞察
券商观点明确看多。认为春节红包及春晚联动是AI应用的“催化剂”，带来了用户规模的指数级增长和商业化加速的明确预期。同时，将完美世界新游《异环》定位为具备“爆款”潜力的高流水长青游戏，看好游戏行业持续景气。
研报基本信息
核心结论
春节运营活动推动豆包、千问、元宝等AI入口实现用户规模及流量大幅增长，后续商业化进程有望加快；完美世界新游《异环》三测反响惊艳，预约量超2500万，已具备“爆款”潜力，游戏行业高景气有望延续。
投资逻辑与关键观点
AI入口：春节催化，用户与商业化双升
- 驱动逻辑：现金红包/优惠券激励 + 春晚联动 + 春节返乡跨代传播，形成强力“破圈”效应。
- 关键数据：豆包春晚AI总互动19亿次；千问活动期间用户说出50亿次“帮我”；元宝DAU超5000万。
- 商业化路径：后续或加快通过广告、电商、本地生活、娱乐、教育等方式变现。
游戏板块：《异环》亮眼，行业景气延续
- 《异环》核心亮点：虚幻5引擎、二次元开放世界、三测对玩家反馈响应迅速（高诚意）。官网预约量已超2500万。
- 行业支撑：春节长青游戏表现亮眼（如《和平精英》除夕DAU9000万），验证假期需求；AI技术（世界模型）助力玩法升级。
- 趋势判断：供需共振驱动行业高景气，大DAU游戏的流量价值与平台渠道价值凸显。
重点推荐与受益标的
风险提示
报告明确指出了以下主要风险点：
竞争格局变化
商业化不及预期
游戏流水不及预期
报告提示，AI入口的竞争格局存在不确定性，且游戏产品的最终市场表现（流水）可能不及预期，这是投资者需要持续跟踪和评估的关键。
关键跟踪指标
- AI应用：豆包、千问、元宝的后续MAU/DAU数据、商业化功能上线节奏及单用户收入(ARPU)变化。
- 《异环》：正式上线时间、公测预约量转化率、上线首月及后续流水数据、用户口碑与留存率。
- 行业数据：国内游戏市场月度销售收入、重磅新游上线排期、AI技术在游戏中的应用案例。