东山精密 · 研报洞察

明确看多。报告认为公司在AI算力基础设施赛道卡位精准，未来增长动能强劲。

买入评级

报告未给出具体目标价，但指出公司当前股价对应2026/2027年PE分别为19/11X，2026年估值显著低于可比公司，这是维持“买入”评级的核心依据。

通过收购索尔思光电快速切入。索尔思具备“光芯片+光模块”一站式能力。

关键进展：200G EML芯片已进入量产，将支撑下一代1.6T光模块。100G EML芯片发货量已达千万级。

市场地位：25H1全球光模块市占率3.1%（第八），光芯片市占率4.4%（第七）。

财务表现：2024年营收29亿元，净利4亿元；25H1营收22亿元，净利2.9亿元，盈利能力大幅提升。

AI服务器设计变革（如无缆化、高层HDI）推动PCB向高频、高功耗、高密度演进，价值量提升。

技术实力：具备生产78层高多层PCB和8+N+8及以上HDI的产能，支持224Gbps传输速率。

产能布局：为子公司Multek制定10亿美元投资规划，扩大高端PCB产能以抓住AI机遇。

行业增长：全球光模块市场预计从2024年163亿美元增至2029年389亿美元（CAGR 18.9%）。

公司价值：PCB+光芯片/模块合计约占AI服务器BOM成本的9%-14%，成本占比仅次于GPU。

业绩预测：预计2025-2027年归母净利润分别为15.5亿、75.0亿、130.1亿元，同比增速43%、384%、74%。