行业业绩高增与估值分化并存，2026年关注“估值修复+业务复苏”双重主线
券商板块处于“估值低位+业绩修复”的双重改善阶段，是2026年具有性价比的配置方向之一。
报告隐含看多观点，建议关注两类券商：1）ROE持续提升的龙头；2）具备资管/投行特色的券商。
2025年A/H股行情显著分化：A股券商指数涨5.6%，跑输大盘；H股中资券商指数涨42.7%，大幅跑赢。背后是估值消化与AH溢价收敛的逻辑。
并购重组、国际化与科技赋能正在重塑行业生态。市值管理重要性提升，稳定分红政策有望增强估值稳定性。
报告明确两条投资主线，并列出具体关注标的及逻辑：
ROE稳定的龙头，若“慢牛”持续，有望迎来估值提升。
龙头代表，科技赋能与综合实力突出。
与华泰预期指标一致，同为高ROE龙头。
凭借兴全、南方基金，资管业务壁垒深，受益于权益市场向好。
汇添富与东方红贡献显著，资管特色鲜明。
国际化护城河明显，在投行业务修复背景下有望全面受益。
洞见：全球对比显示，高盛2026年预期PB达2.4，国内头部券商PB仅1.1-1.3，若ROE持续提升，存在估值修复空间。