雪球专栏 · 柯中 · 投资视角下的产业链核心变量梳理
本文从投资视角，系统分析了当前碳酸锂市场的核心矛盾：季节性累库的合理性、价格与仓单的背离现象、潜在的供给端扰动，以及市场情绪与基本面之间的预期差。作者认为，当前板块的担忧（如一季度数据）类似于2025年初CPO板块的情况，待数据证伪后，板块有望复制其后的强势表现。
• 数据：截至2026年1月8日，碳酸锂库存10.5万吨，周环比增0.76%（约790吨）。产量2.21万吨，环比微增0.45%。
• 逻辑：1月进入行业淡季（对应春节消耗），当前累库是必然且健康的。作者测算，即便全年每周累库1000吨，到年底库存约16万吨，也仅相当于1个月用量，仍处于合理偏低水平。当前周累库不足千吨，远未达到“危险”程度。
• 现象：仓单持续增加，但现货价格一路走高，站稳14.3万元/吨。
• 解读：上游或贸易商通过期货锁定利润并注册仓单，是兑现利润的一种方式，可能导致流通现货减少，仓单增加并非利空信号。
• 雅宝拍卖价：折合碳酸锂成本约15万元/吨以上（锂辉石成本约12万+加工费），为当前市场价格提供了强劲的成本支撑。
• 中矿资源Tanco矿：有复产计划，但从复产到产出碳酸锂需约半年，影响最早在四季度。
• 江西违规瓷土矿产能：因环保法规（矿产法、固废法）存在随时停产风险。若停产，将影响8-15万吨产能，且复产周期长达1-2年（需新建尾矿库）。这是未来供需错配的潜在巨大变量。
• 关于“江钨”矿渣新方案、六氟磷酸锂价格回落等市场传闻，作者认为信息真伪难辨，博弈复杂。
• 机构预期对比：去年普遍预期6-8万，今年普遍预期8-12万。而市场现货价已涨至14万上方。
• 作者预期：在年初预测中给出全年均价17万的判断，目前看来可能仍偏保守。
• 市场担忧：当前股价未充分反映基本面，主要因市场担忧一季度汽车销量、动力电池及储能需求不及预期。
• 历史类比：类比2025年一季度的新易盛（CPO），在确定性业绩背景下因“贸易战”担忧而腰斩，待担忧证伪后股价“原地起爆”。作者认为锂电板块正经历类似过程，等待一季度数据验证。
• 工信部警示锂电池产业“非理性竞争”，但作者认为此类协议约束力有限，难以改变行业竞争本质。
• 真正的产品溢价来源于供需错配，而上游矿端是错配周期最长、弹性最大的环节。
文中提及或隐含讨论的标的及逻辑：
核心信息：其拥有的Tanco矿有复产计划。
作者观点/逻辑：即使复产，从决策到产出有约半年时间差，对今年前三季度供给无影响，不影响前期供需错配逻辑。这提示了其未来潜在的产量增量，但非当前核心驱动。
核心关联：作为锂行业上游龙头，其业绩与碳酸锂价格高度相关。
作者观点/逻辑：未单独详述，但其对行业整体的看多逻辑适用于这些拥有资源的一体化龙头。作者认为当前板块（锂矿/锂电池）面临与2025年初CPO类似的“预期差”，一旦一季度数据证伪市场担忧，板块有望迎来类似CPO的强势上涨。这些龙头公司将直接受益于价格高位和潜在的供给收缩（如江西产能出清）。
核心关联：作为历史类比案例被引用。
作者观点/逻辑：2025年一季度，其业绩确定但受“贸易战”情绪压制股价腰斩，待情绪证伪后股价暴涨。此案例用于论证“基本面与市场情绪存在时滞，情绪反转将带来巨大弹性”的投资逻辑，并暗示当前锂电板块可能处于类似阶段。
示意图：基于文中逻辑，展示当前库存累积节奏（温和）与潜在供给扰动可能带来的供需紧张预期。