首次覆盖给予“优于大市”评级 | 美的赋能聚焦储能与电网，海外布局驱动盈利反转
国信证券认为，科陆电子在美的集团控股后战略聚焦清晰，储能业务全球化布局领先，将充分受益于全球储能高景气周期，预计2025年实现扭亏为盈，未来三年盈利高速增长。
明确看多。报告对公司未来盈利增长和股价表现持积极乐观态度。
优于大市 (首次覆盖)
2025年上半年，公司营收结构已近乎平分秋色：智能电网收入12.5亿元（占比48.7%），储能业务收入12.8亿元（占比49.8%）。
储能业务是增长引擎：累计应用规模超6GWh，海外收入占比达49.8%，同比提升16.3个百分点。
2025E: 2.6亿元 (扭亏为盈)
2026E: 6.4亿元 (+149%)
2027E: 8.3亿元 (+30%)
合理估值：161-168亿元
目标股价：9.7 - 10.1元/股
当前溢价：20% - 24%
报告预计2025-2028年全球大储需求年复合增长率显著，为262/362/459/557GWh。美国（电网升级、AI用电）、欧洲（政策与价差）、新兴市场（中东、南亚）共同构成需求支撑。
公司是国内少数长期深耕欧美市场的储能系统集成商，具备先发优势。印尼3GWh电池Pack产能2026年投产，强化海外供应链。
传统业务向能源托管、需求侧响应延伸，并加速开拓非洲、欧洲市场，提供稳定现金流和客户基础。
2023年美的成为控股股东，带来治理改善、战略聚焦、资源协同，明确了双主业发展方向。
报告指出需关注以下主要风险：