从产品、现金流与企业家精神三个维度构建分析框架
本文系统性地阐述了如何深度分析一家公司的“生意模式”。作者认为，看懂商业模式需从三个核心维度入手：产品差异化（护城河）、现金流（定价权与战略）以及企业家精神（本分与长期主义）。文章结合具体公司案例进行说明，并引用了巴菲特的财务指标作为辅助判断工具。
护城河的本质在于产品的持续差异化。一家公司的商业模式，始于其产品。产品差异化被定义为“用户需要但竞争对手满足不了的”特点。
现金流是企业赚钱能力的体现，也是生意模式的最终结果。强大的现金流通常源于产品差异化、品牌力、渠道力等综合优势，并最终体现为企业的“定价权”。
单一模式 vs. 多元化生态：
生意模式是企业商业价值观的导向结果。看懂创始人/企业家，是验证商业模式判断的重要参考。观察重点在于“他不做什么”。
喜欢多元化，什么赚钱都想做，缺乏底线思维，机会导向。
坚守“本分文化”，只做熟悉和擅长的领域，通过时间积累获得复利回报。这是段永平提倡的理念。
看懂生意模式的三步法：
一、看产品差异化（高筑墙） → 构建护城河。
二、看未来现金流（广积粮） → 掌握定价权。
三、看企业家品质（缓称王） → 坚守长期主义。
这与朱元璋的“九字方针”及段永平的“本分”理念不谋而合。
文章引用巴菲特的观点，提出了三个交叉验证的财务指标，需看长期数据。
反映：产品定价能力与成本控制水平。
意义：高毛利率通常意味着强大的品牌、独特技术或成本优势。巴菲特最赚钱的10只股票平均毛利率达54%。
反映：公司整体的经营成果和盈利能力，是管理能力的“试金石”。
意义：扣除了所有成本，能揭示期间费用控制问题。持续高净利率说明公司拥有强大的“护城河”。
巴菲特最重视的指标：“那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司。”
分类： ROE < 15% (一般)；15% ≤ ROE < 20% (优秀)；ROE ≥ 20% (杰出)。
芒格观点：持有股票的长期收益率约等于ROE。