核心结论与投资建议
券商观点
看多
看好Robotaxi业务爆发及商业模式验证
操作建议（研报原文）
买入
美股、港股首次覆盖均给予“买入”评级
核心结论
Robotaxi实现城市级单车盈利转正，跑通商业模式，后续将加速投放并借助轻资产模式提升盈利能力。
业务布局与关键进展
公司构建三大业务线：Robotaxi、Robotruck、技术授权与应用。其中，Robotaxi被视作未来几年最具爆发力的业务。
运营城市
4座
北上广深超一线城市纯无人商业化运营
Robotaxi保有量
1159台
车队规模持续扩张
关键里程碑
盈利转正
第七代Robotaxi在广州实现城市级单车盈利
洞见：“单车盈利转正”是质变信号，意味着单位经济模型（Unit Economics）得到验证，为大规模复制和资本开支效率提升奠定了基础。
财务预测与估值
洞见：营收预测呈现加速增长态势，2027年预计同比翻倍，核心驱动力是Robotaxi规模化落地。估值基于2027年40倍PS，反映了市场对高增长科技公司未来现金流的强烈预期。
目标价与推导逻辑
港股目标价 (1 USD = 7.79 HKD)
167港币
买方分析视角：关键跟踪指标与风险
关键跟踪指标
- 车队规模：Robotaxi月度/季度新增投放数量及总保有量。
- 运营效率：单车日均订单数、营收及利润率变化。
- 城市拓展：“广州模式”向其他运营城市（北、上、深）的复制进度。
- 轻资产进展：技术授权或合作运营带来的收入占比提升情况。
主要风险提示
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政策与监管风险：各地对L4级自动驾驶商业化运营的政策存在不确定性，法规变化可能影响推广节奏。
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技术安全与可靠性风险：纯无人驾驶在复杂城市场景下的长尾问题（Corner Cases）可能引发安全事故，影响公众信任与业务拓展。
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行业竞争加剧风险：科技巨头、车企、其他自动驾驶公司均在加速布局，可能导致技术、人才、资本及客户资源的激烈竞争。
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盈利不及预期风险：单车盈利模型的稳定性、规模化后的成本控制、以及轻资产模式的落地效果存在不确定性。