中大力德 - 研报 - 国泰海通

国泰海通对中大力德未来股价持看多观点，认为公司正从核心零部件制造商向机电一体化平台战略升级，并积极布局人形机器人赛道，具备长期成长潜力。

给予 “谨慎增持” 评级。

目标价：89.29元
推导逻辑：预测公司2026年归母净利润1.03亿元，对应EPS 0.53元。参考可比公司在具身智能领域的估值（2026PE均值102.22X），考虑公司在该业务的开拓潜力，给予2026年 170倍P/E，从而得出目标价。

2025前三季度营收 7.65亿元，同比微增+3.14%，归母净利润0.57亿元，同比基本持平。但Q3单季度净利润环比下滑-62.59%，主要因费用率环比提升+2.49pct。整体经营展现韧性，但季度波动需关注。

2025H1，各产品线毛利率均实现提升：
• 减速电机：32.01%，同比+5.35pct
• 智能执行单元：27.04%，同比+1.69pct
• 减速器：23.60%，同比+2.22pct
产品结构优化与成本控制见效。

2025上半年海外收入达 0.53亿元，同比大幅增长+92.34%，且毛利率高达48.4%，显著高于国内业务。海外市场拓展成效显著，成为重要的增长极和利润来源。

公司不再满足于单一零部件制造，战略目标是成为提供机电一体化解决方案的平台。这有助于提升产品附加值、增强客户粘性，打开更大的市场空间。

凭借覆盖行星、RV、谐波减速器的全系列产品能力，公司积极拓展人形机器人关键零部件业务。该赛道未来增量空间巨大，是公司长期成长的核心驱动力之一。

1. 人形机器人领域客户开拓与订单进展
2. 机电一体化产品收入占比变化
3. 海外市场收入增速与毛利率维持情况
4. 季度费用率控制情况