医药行业-研报-东吴证券

分析师朱国广：本周板块分化，H股反弹；聚焦创新药主线，关注mRNA疫苗、FDA政策变革及多赛道龙头标的。

核心结论与操作建议

券商核心观点

报告整体对医药板块持结构性看多观点，认为当前A股医药略有回调，H股医药略有反弹。长期看好创新驱动，特别是创新药及其产业链。

操作建议（研报原文）

报告未给出统一的板块评级，但提供了详细的子行业排序和具体标的思路，可视为积极的配置建议。

核心结论

医药板块呈现结构性机会，创新药为最优先看好的子行业；FDA审评政策变革为全球创新药研发带来重大红利，本土创新全球化步伐加快。

市场表现与行业动态

板块涨跌

本周表现：A股医药指数-0.8%，跑输沪深300；恒生生物科技指数+4.8%，大幅跑赢恒生科技指数。显示H股医药板块出现显著反弹。

年初至今：恒生生物科技指数累计上涨12.5%，超额收益明显。

前沿技术突破

  • mRNA疫苗：Moderna流感疫苗获FDA重新受理，商业化确定性提升。
  • mRNA肿瘤疫苗：国内多款产品（纽安津、立康生命、悦康生物）密集获批IND，本土创新加速。
  • FDA政策变革：确立“一项关键临床试验+确证性证据”为新标准，将大幅缩短研发周期与成本，是行业重大利好。
行业核心驱动力正从政策博弈转向真正的技术创新与全球化能力。FDA的政策松绑为具备快速临床开发能力的中国Biotech提供了历史性机遇。

投资逻辑与标的思路

子行业排序

券商看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等。

洞见：排序清晰反映了当前医药投资的“研发创新”核心逻辑，将直接受益于研发活动的上游（科研服务、CXO）置于前端。

创新药及前沿技术

关注赛道与标的：

PD-1/PLUS：三生制药 康方生物 信达生物 泽璟制药 ADC：映恩生物 科伦博泰 百利天恒 小核酸：前沿生物 GLP-1：联邦制药 博瑞医药 AI制药：晶泰控股

产业链与中药

关注赛道与标的：

CXO/科研服务：药明康德 皓元医药 奥浦迈 百奥赛图 中药基药：佐力药业 方盛制药 盘龙药业 创新药龙头：百济神州 恒瑞医药

风险提示

政策与市场风险

  • 药品或耗材降价超预期。
  • 医保政策风险。

经营与研发风险

  • 产品销售及研发进度不及预期。
风险点集中于传统的“价格”与“政策”压力，以及创新药企固有的“研发不确定性”。投资需紧密跟踪医保谈判结果及关键临床数据读出。

关键跟踪指标与时间框架

短期跟踪

  • 政策节点：FDA对Moderna mRNA-1010疫苗的PDUFA日期（2026年8月5日）。
  • 研发进展：石药集团SYH2053 siRNA疗法III期临床入组与数据读出。
  • 商业化：翰森制药阿美替尼在欧盟市场的上市放量情况。

中长期关注

  • FDA新审评政策下，中国创新药企的海外申报节奏与成功率。
  • mRNA、ADC、GLP-1等前沿技术平台公司的临床数据里程碑。
  • 医保目录调整及集采对相关公司盈利能力的影响。