传媒互联网行业 - 研报 - 信达证券

报告对传媒互联网板块在AI驱动下的未来持积极看多态度。认为产业逻辑将重构，流量分发端和内容供给端的优质资产价值将凸显。

报告给出了具体的行业配置与个股关注建议，但未提供统一的“买入/增持”等评级。核心是建议投资者将投资体系向所述两个方向的优质资产切换。

面对AI带来的产业重构，投资应聚焦于掌握用户意图的Agent平台和拥有优质内容、稀缺IP或用户情感连接的公司。

AI Agent正取代App成为超级入口，交互从“点击-跳转”变为“对话-执行”。流量分发逻辑从“抢占时长”转向“高效执行”，商业模式向“意图经济”迁移。拥有操作系统或超级Agent平台的公司将掌握新流量权。

多模态AIGC将进入“创造新需求”的爆发期，内容生产门槛大幅降低。在海量供给冲击下，平庸内容价值归零，而头部IP和稀缺数据价值将上升。内容形态向“主动介入”的互动体验进化。

游戏：AI从辅助工具走向核心引擎，驱动研发提效与交互革新。
影视：关注爆款影片与AI视频进展，票房可能加剧分化。
广告：程序化广告平台因高效匹配增速可期，广告主更关注ROI。

• 阿里巴巴、腾讯控股等作为通用Agent入口的互联网大厂
• 美图、值得买等垂类Agent及大厂生态合作伙伴

报告认为2026年有望迎来游戏大年，板块业绩再创新高。建议关注拥有确定性强的大作或长线运营能力出色的厂商。

• 巨人网络《超自然行动组》已上线，关注春节表现
• 完美世界《异环》预计26H1上线
• 吉比特《九牧之野》已上线
• 世纪华通、恺英网络等海外表现亮眼或储备丰富

影视：关注春节档相关公司（博纳、光线等）、AI视频催化公司（快手、华策等）、院线公司。
广告：关注程序化广告公司（AppLovin、汇量科技、易点天下等）及梯媒龙头分众传媒。