圣泉集团 - 研报 - 东北证券
维持“买入”评级，新能源材料与高端电子树脂双轮驱动，成长路径清晰
核心洞见
券商观点
东北证券对圣泉集团未来股价持看多观点。核心逻辑在于公司新能源电池材料项目取得实质性进展，且高端电子树脂业务瞄准AI算力需求，国产替代份额持续增长，双主业成长性明确。
核心结论
公司“绿色新能源电池材料产业化项目”获环评批复，硅碳负极与多孔碳已实现客户导入与销售；同时，高端电子树脂项目有序推进，满足AI算力需求，两大业务线共同构筑公司长期成长基石。
操作建议（研报原文观点）：维持“买入”评级。
投资逻辑与关键进展
新能源电池材料

硅碳负极：被视为下一代高能量密度负极材料。公司规划年产10,000吨，目前300吨/年中试线已建成，2000吨/年产线建设中（预计2026年1月底完成）。已向多家下游客户送样，部分客户处于导入状态并获小额订单。

多孔碳：为硅碳负极关键材料。公司规划年产15,000吨，已建成1,000吨/年生产线。关键进展：已完成验证并定型多款电池型号，已供应天目先导、兰溪致德、贝特瑞、璞泰来等头部硅碳负极厂商。

硬碳负极（钠电池）：已建成万吨级硬碳材料生产线，适配动力、储能、3C等多场景。

高端电子树脂

瞄准AI算力带来的高端基板材料需求，实现国产替代。

现有产能：具备100吨/年超级碳氢树脂和1300-1800吨/年聚苯醚（PPO）产能，可提供M6-M9全系列树脂产品。

在建项目（预计2026Q3陆续投产）：
2000吨/年 PPO/OPE树脂项目
1500吨/年 碳氢树脂项目
1000吨/年 双马树脂项目

市场份额正逐年增长。

财务与估值要点

东北证券盈利预测：

2025E
11.51亿元
归母净利润
2026E
14.25亿元
归母净利润
2027E
17.25亿元
归母净利润

对应市盈率（PE）分别为： 21.97X (2025E)、 17.75X (2026E)、 14.66X (2027E)。 估值呈现逐年下降趋势，反映盈利成长性。

风险提示
宏观与市场风险

宏观经济波动风险

下游需求不及预期风险

经营与预测风险

原材料价格风险

业绩预测和估值判断不及预期的风险

关键跟踪指标： 硅碳负极/多孔碳产能建设与客户订单放量进度；高端电子树脂新项目投产及客户认证情况；季度财报验证盈利预测。