顺络电子-研报-中邮证券

AI服务器芯片电感超预期，传统与新兴市场双轮驱动

核心结论

公司在AI服务器芯片电感领域表现超预期，传统市场稳步复苏，新兴市场高速增长，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持"买入"评级。

投资逻辑与关键观点
单季度营收
18.08亿
Q3同比增长 20.21%
前三季度营收
50.32亿
同比增长 19.95%
归母净利润
7.69亿
同比增长 23.23%
Q3净利润
2.83亿
同比增长 10.60%
关键洞见

公司在AI服务器领域提前布局TLVR结构电感产品，满足市场对高功率密度和散热能力的需求，同时推出高性能聚合物钽电容系列产品，适配大客户需求，未来几年数据中心业务将进入快速发展通道。

市场表现

  • 传统消费电子领域：新产品在消费电子大客户的采购份额持续提升
  • 汽车电子领域：充分发挥在车载市场的先发优势，新产品快速成长
  • AI服务器领域：TLVR结构电感和高性能聚合物钽电容满足市场需求
财务与估值要点
2025E营收
71.3亿
增长 20.84%
2025E净利润
10.7亿
增长 28.96%
2025E EPS
1.33
市盈率 29.82
2027E净利润
16.6亿
三年CAGR 25.9%

财务指标趋势

毛利率: 36.5% → 37.5%
净利率: 14.1% → 16.0%
ROE: 13.3% → 17.1%
风险提示

市场复苏不及预期

传统消费电子市场复苏速度可能低于预期，影响公司业务增长。

竞争格局加剧风险

行业竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

新产品研发不及预期

新产品研发进度或性能可能不达预期，影响市场竞争力。

操作建议

买入 | 维持

中邮证券维持对顺络电子的"买入"评级