中国医药行业 - 研报 - 瑞银
量化拥挤度监测：中国生物制药、石药集团为最拥挤多头，三生制药、恒瑞医药为最拥挤空头
核心结论
根据瑞银量化拥挤度数据，中国生物制药、石药集团和先声药业为最拥挤多头，三生制药和恒瑞医药为最拥挤空头；多头逻辑聚焦并购整合与对外授权潜力，空头则因短期催化剂有限及仿制药拖累。
操作建议与券商观点

拥挤多头

中国生物制药、石药集团、先声药业被识别为短期最拥挤多头

拥挤空头

三生制药、恒瑞医药被识别为短期最拥挤空头

投资逻辑与关键观点
中国生物制药 (拥挤多头)
关注收购LaNova后的整合进展，以及包括TQC3721在内的多个优质管线资产的对外授权潜力
石药集团 (拥挤多头)
相比H股医药同行，PE倍数处于较低水平，安全边际相对较好；三季度业绩增长复苏迹象和近期对外授权活动是关键上行催化剂
先声药业 (拥挤多头)
失眠药物Quviviq上市积极势头和初始渠道备货推动多头情绪
三生制药 (拥挤空头)
辉瑞启动两项全球I/II期试验对SSGJ-707是近期积极催化剂，但有限短期催化剂可能解释近期仓位变化
恒瑞医药 (拥挤空头)
主要对外授权协议（如与GSK）落地后可能出现获利了结；Q3收入不及预期主要受仿制药销售拖累
拥挤度数据趋势

瑞银拥挤度数据范围从-30（最拥挤空头）到30（最拥挤多头），基于专有数据组合提供整体仓位信息视角

风险提示