核心结论
食品饮料板块当前处于高赔率（估值历史低位）和低胜率向高胜率转型阶段，2026年有望实现基本面和估值的双成长。
关键驱动因素：宏观复苏能否带动食品饮料需求总量改善
赔率分析
当前食品饮料板块估值处于历史极低水平：
- PE-TTM 21.29倍
- 历史估值11.85%分位
- 赔率4.57倍
资金面信号：
- 公募基金持仓比例从2020Q4的16.44%降至2025Q2的8.07%
- 接近2018年低位水平
极低估值分位意味着市场悲观预期已充分释放，向下空间有限，向上弹性较大
胜率分析
胜率提升取决于三大因素：宏观政策环境、利率水平、成长动能
宏观政策环境：
- 食品饮料收入与GDP、进口总值、房地产开发投资高度相关
- 国家将提振消费作为宏观经济政策重要发力点
利率水平：
- 中美利差收窄对食品饮料估值形成利好
- 美联储可能进一步放松政策
成长动能：
- 需求端变化是盈利动能核心
- 经济复苏、民间消费恢复、高性价比产品需求旺盛
宏观总量增加将带动食品饮料消费增长确定性提升，胜率有望反弹
投资策略
胜率优先配置：
大众品板块，特别是受益于新渠道和新品类红利的公司
盐津铺子
甘源食品
劲仔食品
赔率优先配置：
白酒板块，正处于筑底阶段，胜率有望随基本面改善提升
贵州茅台
五粮液
资金轮动本质：从"低赔率"板块流向"高赔率"板块，在"胜率"提升过程中享受收益
风险提示
报告主要假设是2026年宏观经济持续复苏，风险来自：
- 宏观经济复苏不及预期
- 需求复苏不及预期
- 政策宽松度不及预期
- 公司管理不及预期