特变电工-研报-中原证券
公允价值变动带来Q3业绩高增,首次覆盖给予"增持"评级
核心结论

公司Q3净利润因华电新能上市产生大额公允价值变动收益而大幅增长81.51%,但扣非后净利润仅微增1.95%。公司在输变电领域竞争优势明显,多晶硅价格触底回升,煤制气项目打造新增长点。

投资建议
操作建议
增持
(首次)
当前股价
25.44元
目标PE(2025)
18.59倍
目标PB
1.70倍
财务与估值要点
2025E EPS
1.37元
2026E EPS
1.51元
+10.23%
2027E EPS
1.89元
+25.48%
Q3营收
245.66亿元
+0.31%
Q3净利润
23.00亿元
+81.51%
Q3扣非净利润
10.63亿元
+1.95%

Q3净利润大幅增长主要受公允价值变动收益影响,扣非后净利润基本持平,主营业务增长稳健但非爆发式。

投资逻辑与关键观点

输变电业务优势明显:公司是中国最大的变压器研发、制造和出口基地之一,特高压变压器、电抗器市场份额近三成。国际成套系统集成业务合同金额超50亿美元。

多晶硅业务触底回升:多晶硅价格出现显著反弹,行业去产能将提振多晶硅板块业绩。新特能源2025年前三季度亏损幅度收窄。

煤制气项目打造新增长点:拟发行可转债募资80亿元用于煤制天然气项目,优化能源业务结构,提升经营效益。

多元业务稳健发展:公司在输变电、新能源、能源及新材料业务多元发展,在特高压变压器、光伏逆变器、成套设备电气工程以及多晶硅生产等领域具备强劲竞争力。

风险提示
多晶硅行业去产能进度不及预期
全球新增光伏装机需求放缓
阶段涨幅巨大,股价波动风险