三方聚力！惠城环保加快循环经济项目全国复制

岳阳市政府、中国资环塑料再生公司与惠城环保的战略合作解读

核心事件：三方战略合作会谈

岳阳市人民政府：将成立工作专班，为项目提供全方位、全流程的服务支持，标志着政府高度重视并进入快速推进阶段。
中国资源循环集团塑料再生有限公司（“国家队”）：发挥其在资源整合与政策对接方面的优势，保障原料供应。
惠城环保：依托领先的技术研发与产业化转化能力。
合作目标：共同推动项目高效落地，在前端构建从废塑料回收、分选、预处理到物流保障的完整产业链条，形成“原料保供—裂解生产”协同高效的一体化产业体系。

核心解读与商业模式分析

1. “工作专班”的意义

专班是政府为快速推进特定目标成立的跨部门协调组织，其成立意味着岳阳市政府对项目高度重视，且推进决心强烈，项目落地阻力减小，进度有望超预期。

2. 商业模式：“一体化”产业生态闭环

作者揭示了惠城环保下一阶段的工厂设计思路，形成了清晰的产业分工：

原料工厂
原料筛选 + 预处理
主要由中国资环塑料再生公司参与，保障废塑料资源。
一体化工厂
裂解 + 聚合
由惠城环保主导，联合地方国资、海峡基金等。
成品与渠道
聚乙烯、聚丙烯、航煤
渠道商：SABIC、埃克林、安姆科；终端客户：百事、联合利华等。

这种模式类似于通威股份的产业布局，具备可扩展性：20万吨以下项目可委托第三方精馏聚合，60万吨以上大型项目可部分或全部自行聚合。

中国资环的参与标志着与惠城的合作从战略层面落实到具体事务层面，是业务推进的实质性一步。

关键洞察：构建稳定生态闭环

通过原料保障（中资环） + 领先技术（惠城） + 全球渠道 + 全球客户，惠城构建了一个稳定的商业生态闭环。这使其相较于其他循环经济项目（如以废弃油脂生产SAF航煤的厂商）具有显著优势：

  • 原料成本可控：中资环协调资源，锁定国内废塑料资源，避免未来原料价格大幅波动风险。
  • 技术壁垒带来利润窗口：在第二家掌握“一步法”裂解工艺的企业出现前，惠城可凭借技术领先性，享受最优厚的利润。
  • 可复制性强：“地方政府重视 + 央企支持 + 技术保障”的模式，为项目在全国快速复制奠定了基础。

重点分析的股票

惠城环保 (SZ300779)
核心观点：公司是本次合作的核心技术方与受益主体，其独特的“一体化”商业模式和“一步法”裂解技术构成了核心竞争壁垒。
投资逻辑：
  • 模式优势：形成了从原料保障到终端销售的完整生态闭环，盈利模式清晰且可控。
  • 技术护城河：领先的废塑料化学回收技术，预计在未来3-5年内能维持技术优势，享受高利润窗口期。
  • 增长路径：本次合作验证了其商业模式的可复制性。未来3-5年目标形成500-1000万吨以上产能，并可能向海外拓展。
  • 风险对冲：通过与“国家队”合作锁定原料资源，有效规避了类似SAF行业面临的原料价格波动风险。
通威股份 (SH600438)
提及原因：作为类比对象。作者指出惠城环保的“一体化”工厂设计思路与通威股份的产业布局模式类似，肯定了这种垂直整合模式的成功性和可扩展性。

结论与未来展望

本次岳阳三方会谈是惠城环保商业蓝图落地的关键一步，标志着其“原料-技术-渠道”一体化商业模式从构想走向实践。

核心结论：在地方政府强力推动、央企资源加持以及自身技术领先的三重保障下，惠城环保的循环经济项目全国复制推广的路径已经清晰。公司有望在未来几年内，凭借可控的成本、领先的技术和成熟的生态，实现规模的快速扩张和利润的集中释放。