券商观点

中信证券对该公司持看多观点，认为公司在长期主义战略下正实现有质量的市占率提升。

操作建议

买入（维持A+H“买入”评级）

核心结论

公司25Q3业绩环比下滑主要受俄罗斯报废税不均衡计提影响，还原后整体符合预期；长期战略推动国内与海外市场双轮驱动，持续提升有质量的市占率。

投资逻辑与关键观点

• 收入增长稳健：25Q3实现收入613亿元，环比+20.5%/同比+17.1%

• 净利润波动：归母净利润23亿元（25Q2：45.9亿元），主要因俄罗斯报废税计提不均衡

• 战略驱动：长期主义下，国内与海外业务双轮驱动，支撑可持续增长

财务与估值要点

• 扣非归母净利润：18.9亿元（25Q2：21.1亿元），环比有所调整

• 关键指标：关注收入增速、净利润还原后表现及市占率变化

• 估值支撑：业绩符合预期，长期战略提供估值基础

风险提示

• 海外税务政策变化（如俄罗斯报废税计提）可能持续影响季度业绩均衡性

• 市场竞争加剧可能制约市占率提升速度

• 宏观经济波动对国内及海外业务的双重影响